紅刊財(cái)經(jīng) 特約作者 王驊

征稅依據(jù)正在完善

在營(yíng)業(yè)稅時(shí)代,資管產(chǎn)品收益理論上應(yīng)該繳納5%營(yíng)業(yè)稅,但是由于當(dāng)時(shí)存在的各種征稅漏洞,相關(guān)法規(guī)也模糊不清,實(shí)際上是暫免征收的。全面實(shí)行營(yíng)改增后,資管行業(yè)增值稅相關(guān)制度正在完善,財(cái)稅部門(mén)從2016年3月23日明確金融行業(yè)增值稅框架以來(lái),不斷發(fā)布了多個(gè)通知,以補(bǔ)丁疊加補(bǔ)丁的形式對(duì)金融行業(yè)增值稅的征收做了規(guī)定,并于2018年1月1日正式征收繳納。

數(shù)據(jù)來(lái)源:財(cái)政部,國(guó)稅總局,金石基金研究院

增值稅應(yīng)稅行為

總結(jié)各個(gè)文件,對(duì)資管產(chǎn)品征收增值稅,主要是利息性質(zhì)的收入以及金融商品轉(zhuǎn)讓獲得的收入需要繳納增值稅。

資管增值稅是以管理人為增值稅納稅人,對(duì)于不同產(chǎn)品和機(jī)構(gòu),分別采用簡(jiǎn)易計(jì)稅和一般計(jì)稅兩種方式,普通金融機(jī)構(gòu)一般按6%可抵扣計(jì)算,而采用3%的簡(jiǎn)易計(jì)稅則不能抵扣。

數(shù)據(jù)來(lái)源:財(cái)政部,國(guó)稅總局,金石基金研究院

例如某產(chǎn)品收益率為5%,按照增值稅征收管理辦法,資管產(chǎn)品按照3%的簡(jiǎn)易稅收進(jìn)行征收,若考慮12%的城建、教育的附加稅率,需要繳納的增值稅為5%/(1+3%)*3%*(1+12%)=16.31BP,沒(méi)有抵扣項(xiàng)目。同理金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)按照6%的稅率進(jìn)行征收,需要繳納的增值稅及附加為5%/(1+6%)*6%*(1+12%)=31.70BP,可以進(jìn)行進(jìn)項(xiàng)抵扣。扣除增值稅后,資管產(chǎn)品和自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率分別為4.84%和4.68% ,以廣大以簡(jiǎn)易方法計(jì)稅的資管產(chǎn)品來(lái)說(shuō),相當(dāng)于在原有收益率的基礎(chǔ)上打九七折。

資管增值稅新規(guī)雖然經(jīng)過(guò)多輪調(diào)整之后征收力度有所緩和,但是正式實(shí)施后仍會(huì)因降低投資收益率而降低產(chǎn)品的吸引力。對(duì)部分管理人來(lái)說(shuō),考慮大量的通道業(yè)務(wù)的渠道成本之后,收益本來(lái)就有所攤薄,再疊加稅收負(fù)擔(dān),對(duì)收益的影響更加顯著。

公募基金相對(duì)受益

根據(jù)財(cái)稅[2004]78號(hào)規(guī)定,自2004 年1 月1 日起對(duì)證券投資基金管理人運(yùn)用基金買(mǎi)賣(mài)股票、債券的差價(jià)收入,繼續(xù)免征營(yíng)業(yè)稅和企業(yè)所得稅。公募基金本身在買(mǎi)賣(mài)股票、債券的資本利得、股息、債券利息、紅利收入等方面就享受25%的免征優(yōu)勢(shì)。在此次“營(yíng)改增”中公募基金稅收受益也最為明顯:買(mǎi)賣(mài)利率債、信用債以及股票的資本利得可以免征增值稅,而私募、券商資管等非公募資管機(jī)構(gòu)價(jià)差收入的增值稅率為3%,銀行、保險(xiǎn)自營(yíng)盤(pán)等價(jià)差收入的增值稅率更高達(dá)6%(可抵扣)。如果券商、保險(xiǎn)、銀行等自營(yíng)機(jī)構(gòu)選擇通道或者委外實(shí)現(xiàn)避稅,還需考慮操作成本的因素,因此單從收益上看,公募基金有一定優(yōu)勢(shì)。

另外,隨著監(jiān)管全面強(qiáng)調(diào)去杠桿去通道,近期資管新規(guī)及相關(guān)細(xì)則的陸續(xù)落地,監(jiān)管層相繼限制了資金池、多層嵌套、委托貸款等業(yè)務(wù),在過(guò)去幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)的券商資管規(guī)模連續(xù)下滑。在監(jiān)管要求和市場(chǎng)環(huán)境變化中,無(wú)論主動(dòng)還是被動(dòng),對(duì)信托、券商資管、基金子公司、基金專(zhuān)戶(hù)的限制都逐漸加大,疊加開(kāi)始征收資管產(chǎn)品增值稅的影響,預(yù)計(jì)未來(lái)資金可能回流具有一定避稅優(yōu)勢(shì)的公募基金。

當(dāng)然,從2016年開(kāi)始推行資管行業(yè)增值稅到2018年正式實(shí)施,起征日一再延后,也反映出市場(chǎng)爭(zhēng)議較大,政策也不斷出補(bǔ)丁以解決其中未明確的問(wèn)題以及實(shí)際操作中出現(xiàn)的新問(wèn)題,后續(xù)可能還有政策陸續(xù)出臺(tái)?？梢钥隙ǖ氖?在增值稅開(kāi)征、資管新規(guī)落地的新監(jiān)管環(huán)境下,資管行業(yè)將會(huì)結(jié)束野蠻生長(zhǎng),向精細(xì)化發(fā)展。

歡迎關(guān)注紅刊財(cái)經(jīng)微信號(hào)（hkcj2016） ，版權(quán)所有，侵權(quán)必究。