2022年底流動(dòng)負(fù)債中大頭為短期借款，達(dá)268億元，占比43%；其次為應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+合同負(fù)債合計(jì)257億元，占比41%。我們分科目一一解讀。

1、短期借款：金額268億，同比增長(zhǎng)113%，以信用借款、票據(jù)貼現(xiàn)借款為主

2022年，短期借款相比2021年增長(zhǎng)了113%，進(jìn)一步看歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)2021年短期借款相比2020年增長(zhǎng)了80%。

我們可以得出一個(gè)初步預(yù)測(cè)，伊利股份的短期資金流較緊張，至于原因，這里我們先按下不表，看后續(xù)分析過(guò)程中能否有答案。

2022年短期借款中，信用借款達(dá)到52%，票據(jù)貼現(xiàn)借款得到42%，抵押借款僅6%、且均為子公司借款?？梢钥闯?，伊利股份在銀行端屬于優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，借款不需抵押且利息低（短期借款利息詳見(jiàn)前文分析）。

2、衍生金融負(fù)債：金額僅0.55億，在此略過(guò)不表，詳細(xì)可見(jiàn)年報(bào)說(shuō)明（P181）

3、應(yīng)付類(lèi)&合同負(fù)債：金額257億，同比增長(zhǎng)17%，以應(yīng)付賬款、合同負(fù)債為主

2022年應(yīng)付票據(jù)相比2021年增長(zhǎng)了125%，但金額較小，且為銀行承兌匯票，先略過(guò)不表。

2022年應(yīng)付賬款相比2021年增長(zhǎng)了16%，無(wú)償占據(jù)上下游資金達(dá)到159億，其中大頭為占據(jù)上游的原輔材料，可以看出公司在產(chǎn)品鏈上的強(qiáng)勢(shì)地位。反之，乳業(yè)的上游的可能不是一門(mén)好生意，應(yīng)收賬款較高。

2022年合同負(fù)債相比2021年增長(zhǎng)了13%，也在正常范圍內(nèi)。

以上可以看出，近幾年伊利股份在上下游的地位穩(wěn)固，可大膽預(yù)測(cè)短期內(nèi)可以繼續(xù)占據(jù)上下游的無(wú)息資金，這點(diǎn)是伊利的優(yōu)勢(shì)。

4、應(yīng)付薪酬&應(yīng)交稅費(fèi)：應(yīng)付薪酬本期36億，同比增長(zhǎng)15%；應(yīng)交稅費(fèi)8億，同比增長(zhǎng)100%。此兩項(xiàng)無(wú)重大可疑信息，略過(guò)不談（P183-P184）

5、其他應(yīng)付款：金額32億，同比增長(zhǎng)-9%，以押金和保證金、股票回購(gòu)、財(cái)務(wù)公司存款為主

2022年應(yīng)付股利、員工代墊費(fèi)用、代扣款項(xiàng)、其他等幾個(gè)科目的金額較小，略過(guò)不表。

2022年押金及保證金業(yè)務(wù)與2021年基本持平，這里的押金13億元可以認(rèn)為是無(wú)息負(fù)債。

2022年財(cái)務(wù)公司存款相比去年略有下滑，這里的6億元可以認(rèn)為是低息負(fù)債。

2022年股票回購(gòu)義務(wù)金額為8億元，相比去年降低了38%，這塊應(yīng)該是包含了公司股權(quán)回購(gòu)注銷(xiāo)的股份、股權(quán)激勵(lì)、長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃等內(nèi)容。這塊費(fèi)用可預(yù)見(jiàn)的是將是持續(xù)存在，金額多少以公司年報(bào)公布為準(zhǔn)即可。

其他應(yīng)付款中，占比60%的押金和財(cái)務(wù)費(fèi)用為無(wú)息或低息負(fù)債，這點(diǎn)也算是伊利的一點(diǎn)小優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，大家意見(jiàn)分歧較大的股權(quán)激勵(lì)等，預(yù)計(jì)也將持續(xù)在這塊占有一席之地。

6、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債：總金額10億，同比增長(zhǎng)43%，以1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、租賃負(fù)債為主

2022年1年內(nèi)到期的應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、租賃負(fù)債科目的金額較小，略過(guò)不表。

2022年1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款將到期7億元，按理說(shuō)到期后是要續(xù)借的，到時(shí)候我們?cè)?023年的年報(bào)時(shí)重點(diǎn)跟蹤下有無(wú)續(xù)借、以及續(xù)借的利息情況。

1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債均較為正常，且總金額不大。

7、其他流動(dòng)負(fù)債：總金額10億，與去年持平，基本9億為待轉(zhuǎn)銷(xiāo)項(xiàng)稅

這里比較簡(jiǎn)單，就偷懶不做表了，直接看原報(bào)表。

其中未到期責(zé)任準(zhǔn)備金和擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金，均為子公司惠商融資提取的準(zhǔn)備金，之前介紹過(guò)伊利雖然擔(dān)保金額大，但損失概率極低，因此這塊可以認(rèn)為99%是伊利口袋里的錢(qián)，但由于金額不大，關(guān)注價(jià)值不高。

這里普及一個(gè)科目“待轉(zhuǎn)銷(xiāo)項(xiàng)稅額”，是指已確認(rèn)收入，但尚未進(jìn)行稅務(wù)申報(bào)，即納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間晚于會(huì)計(jì)上確認(rèn)收入時(shí)間的情況。

很多人對(duì)這個(gè)科目比較陌生，但好在金額變化不大，又是涉及稅款，相信伊利不會(huì)在這塊偷雞摸狗，所以以公司年報(bào)為主即可，不需特別關(guān)注。

8、伊利股份流動(dòng)負(fù)債小結(jié)：詳見(jiàn)下圖

伊利股份的流動(dòng)負(fù)債金額雖大，但無(wú)息負(fù)債占比43%（保守算法），扣除無(wú)息負(fù)債后的流動(dòng)負(fù)債為350億，遠(yuǎn)低于報(bào)表的622億。后續(xù)主要關(guān)注其在上下游的強(qiáng)勢(shì)地位能否持續(xù)。

其中主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于短期借款達(dá)到268億，數(shù)額較大，占比43%，且呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，需要重點(diǎn)關(guān)注其短期償債能力。