與A股及美股市場(chǎng)相比，港股市場(chǎng)的牛市晚了幾年才來(lái)。在南下資金大舉進(jìn)場(chǎng)的影響下，2021年以來(lái)港股市場(chǎng)出現(xiàn)了加速上漲的走勢(shì)，即使近幾天港股走勢(shì)比較低迷，但從年初至今，港股恒生指數(shù)的年內(nèi)漲幅也達(dá)到了9.13%。

不過(guò)，與恒生指數(shù)相比，恒生科技指數(shù)的活躍度卻明顯提升，如果說(shuō)恒生指數(shù)的牛市是從去年年末開(kāi)始，那么恒生科技指數(shù)的牛市則是從去年一二季度開(kāi)始，恒生科技指數(shù)的走勢(shì)具有明顯的引領(lǐng)作用。

在港股牛市正在穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程中，港股市場(chǎng)卻迎來(lái)了黑天鵝事件的沖擊。其中，香港計(jì)劃提高股票印花稅稅率，并將買賣雙方按交易金額各付千分之一提升至千分之一點(diǎn)三。言下之意，若股票印花稅率最終得到落地，那么港股市場(chǎng)的交易成本將會(huì)有所提升，對(duì)頻繁交易的投資者來(lái)說(shuō)，固然并非好事。

在港股提高股票印花稅稅率的消息影響下，港股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌的走勢(shì)，A股市場(chǎng)也因此受到了牽連，同樣出現(xiàn)了深度調(diào)整的行情。隨后，港交所表示，印花稅提升不會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)就實(shí)行，仍然需要立法的過(guò)程?；蛟S，這也是給市場(chǎng)吃一顆定心丸，但市場(chǎng)究竟接不接受這一顆定心丸，仍然存在較大的變數(shù)。

比較有趣的是，在港股發(fā)布提高股票印花稅稅率消息的同時(shí)，盤(pán)后美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布從2月25日起降低規(guī)費(fèi)，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將由0.00221%降至0.00051%。

一則印花稅提高的消息，卻引發(fā)港股和A股市場(chǎng)的下跌，這說(shuō)明了市場(chǎng)的投資情緒比較脆弱，經(jīng)受不起消息傳聞的打擊。不過(guò)，既然A股和港股市場(chǎng)已經(jīng)走出了牛市行情，那么在大趨勢(shì)環(huán)境下，一兩天的大跌走勢(shì)并不能夠說(shuō)明牛市行情已經(jīng)結(jié)束，因?yàn)閺募夹g(shù)面來(lái)看，市場(chǎng)的中期上漲趨勢(shì)并未得到實(shí)質(zhì)性的破壞，而從基本面分析，目前尚不支持A股及港股市場(chǎng)的走熊，在市場(chǎng)出現(xiàn)大跌的背后，可能也是市場(chǎng)資金神經(jīng)高度緊張的體現(xiàn)。

就目前而言，影響A股和港股市場(chǎng)牛市根基的關(guān)鍵因素，還是取決于貨幣流動(dòng)性的問(wèn)題。

以美股市場(chǎng)為例，本身是以流動(dòng)性作為驅(qū)動(dòng)，股市并不像經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更像是貨幣流動(dòng)性的先行指標(biāo)。在美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策的影響下，A股和港股市場(chǎng)同樣深受寬松流動(dòng)性的影響，在寬松流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)下，核心資產(chǎn)獲得了很好的估值溢價(jià)，甚至達(dá)到了前所未有的估值溢價(jià)水平。

縱觀歷次牛市結(jié)束前的市場(chǎng)表現(xiàn)，基本上離不開(kāi)高估值、資產(chǎn)泡沫化等特征。如今看來(lái)，A股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)在局部領(lǐng)域中已經(jīng)看到了類似的現(xiàn)象，但與以往不同的是，市場(chǎng)并未出現(xiàn)全領(lǐng)域高估值及資產(chǎn)泡沫化的特征。以港股市場(chǎng)為例，仍有一批傳統(tǒng)大型企業(yè)的估值仍然處于底部區(qū)域，即使是核心科技股，它們的估值尚未達(dá)到不能接受的地步。至于A股市場(chǎng)，在白酒股估值顯著抬升的背后，卻有一批中字頭的權(quán)重股估值處于歷史估值底部區(qū)域，有著它們的定海神針影響，市場(chǎng)指數(shù)發(fā)生08年及18年單邊大跌的走勢(shì)概率并不高。

從目前的A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)分析，時(shí)下最大的風(fēng)險(xiǎn)，則是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否提前結(jié)束寬松政策，就目前看來(lái)仍然存在不少變數(shù)。但是，從最近一段時(shí)間的市場(chǎng)預(yù)測(cè)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)把美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間表提前了，一旦寬松貨幣拐點(diǎn)得到確立，那么美股市場(chǎng)的泡沫壓力將會(huì)延伸至全球主要的股票市場(chǎng)，屆時(shí)可能會(huì)引發(fā)全球主要市場(chǎng)的波動(dòng)率顯著提升。

針對(duì)此次港股提高股票印花稅稅率的舉措，雖然仍存變數(shù)，但從直接影響來(lái)看，或意在為港股市場(chǎng)降溫，同時(shí)也為A股市場(chǎng)間接降溫。不過(guò)，既然市場(chǎng)的中期趨勢(shì)未有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，那么市場(chǎng)也不會(huì)被這一則消息改變?cè)瓉?lái)的運(yùn)行趨勢(shì)。

從政策層面上，已有降溫措施出臺(tái)，這從一定程度上反映出當(dāng)前的市場(chǎng)指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)不低了，這也是為市場(chǎng)投資者提了一個(gè)醒，也為狂熱的市場(chǎng)降一下溫。站在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境分析，為市場(chǎng)進(jìn)行適度降溫，未必是一件壞事，因?yàn)檎l(shuí)也不知道美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候會(huì)改變主意，并結(jié)束超寬松的貨幣政策。在此之前，市場(chǎng)需要不斷提升自身的風(fēng)險(xiǎn)防御能力，并持續(xù)保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，這樣也不用過(guò)度擔(dān)心外部市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的沖擊影響。