（一）法律規(guī)定的限制

在制定和選用股利政策時(shí)，不應(yīng)觸碰已有的法律規(guī)定，應(yīng)該清楚股利政策適用的法律邊界，否則，會(huì)付出慘重代價(jià)。

第一，資本保全規(guī)定。資本保全規(guī)定是指公司不能動(dòng)用資本發(fā)放股利的規(guī)定。資本有兩種定義，一是僅指資本金（股本），二是指包括資本金（股本）和資本公積（超繳資本）在內(nèi)的資本。資本保全規(guī)定中所涉資本主要是指資本金。

第二，超額累積留存收益的限制。超額累積留存收益是指累積留存收益超過了公司未來投資之需，超額部分必須以股利形式回饋股東。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，股利所得稅稅率高于資本利得稅稅率，公司超額留存收益的目的是避稅。因此，公司超額累積留存收益一旦被查實(shí)，將被加征懲罰性稅收。

第三，無力償債的限制。為保全債權(quán)人的債權(quán)，法律禁止無償債能力的公司支付現(xiàn)金股利。無力償債既包括財(cái)務(wù)困難，例如，公司無力償還到期債務(wù)，也包括"資不抵債"，例如，公司負(fù)債超過資產(chǎn)的公允價(jià)值。無力償債還包括因履行股利支付而失去償債能力。

第四，凈利潤(rùn)限制。一般來說，根據(jù)"多盈利多發(fā)股利，不盈利不發(fā)股利"的原則，公司年度凈利潤(rùn)必須為正以及以前年度虧損得以足額彌補(bǔ)后，才能發(fā)放股利。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，鑒于股利政策的信號(hào)效應(yīng)，公司不會(huì)輕易降低股利發(fā)放水平或停止發(fā)放股利，哪怕借錢也要發(fā)，為此，在股利政策實(shí)踐中，"多盈利多發(fā)股利，不盈利不發(fā)股利"的原則并不完全適用。

第五，利潤(rùn)分配的限制。在我國(guó)，公司利潤(rùn)分配的法定順序?yàn)橛?jì)提法定盈余公積金（法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本50%時(shí)，才可停止計(jì)提）、計(jì)提任意盈余公積金、支付股利。因此，股利支付在利潤(rùn)分配的法定順序中處于最末位置。

（二）公司的控制權(quán)

在派發(fā)高現(xiàn)金股利之后，公司對(duì)外部資金的需求將上升，發(fā)新股融資的可能性大增，在新股不附權(quán)發(fā)行（即老股東沒有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)）的情況下，公司控制權(quán)可能被稀釋。因此，擁有控制權(quán)的股東會(huì)偏好低股利政策，將更多利潤(rùn)留存下來用于未來投資，以最大化其財(cái)富。

這個(gè)道理適用于幾乎所有國(guó)家和所有行業(yè)。股權(quán)松散的公司通常采用高股利政策。

股權(quán)緊密的公司通常采用低股利政策，例如，私人公司或大股東控股的公司很少甚至不發(fā)股利。

（三）公司的財(cái)務(wù)特征

公司的財(cái)務(wù)特征可以用增長(zhǎng)率、收益穩(wěn)定性、流動(dòng)性等財(cái)務(wù)指標(biāo)表述，公司股利政策深受公司財(cái)務(wù)特征的影響。

在年輕行業(yè)中，成長(zhǎng)型公司具有成長(zhǎng)性，擁有超常增長(zhǎng)率，資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本支出巨大，當(dāng)前盈利性差，但擁有良好的未來。因此，此類公司既急需大量資本，另又需保持一定的流動(dòng)性，以備不測(cè)之需。于是，我們就不難為成長(zhǎng)型公司為何采取低股利政策甚至零股利政策找到備注了。

在成熟的行業(yè)中，公司收益穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，但缺乏投資機(jī)會(huì)。因此，仰仗超強(qiáng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定的利潤(rùn)流，它們會(huì)實(shí)施高股利政策，將大部分利潤(rùn)作為股利回報(bào)給股東。

（四）財(cái)務(wù)靈活性

財(cái)務(wù)靈活性是指公司的舉債能力。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是債務(wù)融資渠道的多寡，二是借款時(shí)間的快慢，三是舉債成本的高低。如果公司舉債渠道眾多、能迅速地以較低的成本籌借到款項(xiàng)，該公司的財(cái)務(wù)靈活性就強(qiáng)。財(cái)務(wù)靈活性可以衡量公司對(duì)未來不確定性的耐受程度，靈活性越強(qiáng)，公司耐受未來不確定性的能力就越強(qiáng)，就越有底氣實(shí)施高股利政策。

（五）股東的避稅要求

若股利需要繳納高額的個(gè)人所得稅，投資者就會(huì)降低對(duì)股利的要求權(quán)，這將導(dǎo)致公司的留存收益增大。高稅率可能使公司少發(fā)甚至不發(fā)股利，即通過延遲支付股利的方式規(guī)避當(dāng)下的高稅負(fù)。

有研究顯示，股利收益與股票投資回報(bào)之間呈正相關(guān)關(guān)系，說明投資者對(duì)高股利政策比低股利政策有更高的稅前投資回報(bào)要求。還有研究顯示，在除息日，股票價(jià)格的跌幅明顯低于股利。

（六）債務(wù)契約的相關(guān)條款

債權(quán)人為了保全債權(quán)，會(huì)與借款公司簽訂債務(wù)契約，并設(shè)置限制性條款來維持公司清償能力和流動(dòng)性。例如，規(guī)定公司在債務(wù)期內(nèi)必須履行的最低留存收益比例，這一限制性條款直接影響了公司的股利支付率。如果該留存收益比例很高，那么，為了嚴(yán)格履行債務(wù)合約的限制性條款，公司在債務(wù)合約期內(nèi)就只能實(shí)施低股利政策。