本文作者：

岳樹民，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授，人大財稅研究所高級研究員

陳博天，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士研究生

內(nèi)容提要：本文利用營改增所具有的自然實驗性質(zhì)，選取全國上市公司的面板數(shù)據(jù)，運用雙重差分模型，從企業(yè)財務(wù)的角度實證檢驗增值稅對企業(yè)利潤的擠出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，增值稅對企業(yè)利潤存在擠出效應(yīng)，企業(yè)沒能把稅負全部轉(zhuǎn)嫁，仍然負擔(dān)了部分增值稅；增值稅雖然不計入利潤表，但仍可以影響企業(yè)的營業(yè)收入；增值稅能夠影響企業(yè)的銷售價格，進而對企業(yè)利潤產(chǎn)生擠出效應(yīng)。我國實行增值稅以來，企業(yè)交易過程中普遍用含稅價進行結(jié)算，在事實上稅款成為價格的組成部分，在價格既定的情況下企業(yè)明顯感受到稅款對利潤的擠壓，稅負感明顯。在無法真正實現(xiàn)價稅分離的情況下，我國增值稅政策的制定需要考慮這一因素的影響。

一、引言

從原理上講，增值稅屬于價外稅，稅款最終由消費者負擔(dān)，與企業(yè)的成本利潤無關(guān)，即企業(yè)作為增值稅的納稅人沒有承擔(dān)稅負?，F(xiàn)實中為什么企業(yè)認為其承擔(dān)了稅負，企業(yè)是否承擔(dān)了增值稅稅負，又是如何承擔(dān)的稅負，是一個需要研究的問題。

隨著營改增的推進，有學(xué)者選擇具有自然實驗性質(zhì)的營改增試點企業(yè)，來研究增值稅對微觀企業(yè)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)的稅負好像并沒有出現(xiàn)大幅度的下降，甚至部分行業(yè)還出現(xiàn)稅負上升的現(xiàn)象，這一點越來越多地受到學(xué)術(shù)界的重視。倪紅福等（2016）利用投入產(chǎn)出表模擬了營改增的價格效應(yīng)，測算結(jié)果顯示，所有行業(yè)的稅負總體上有所下降，但是勞動密集型服務(wù)業(yè)的稅負上升。范子英等（2017）考慮到營改增在地區(qū)間和行業(yè)間逐步推行的特點，選用三重差分模型，發(fā)現(xiàn)試點企業(yè)整體稅負沒有出現(xiàn)顯著下降。

實踐中，企業(yè)或多或少都會存在不完全稅負轉(zhuǎn)嫁的現(xiàn)象。童錦治等（2015）采用雙重差分模型考察了企業(yè)定價能力對企業(yè)稅負和企業(yè)績效的影響，實證結(jié)果顯示，營改增后定價能力越大的企業(yè)，名義稅負增幅也越大，但是企業(yè)績效指標(biāo)并沒有降低。喬睿蕾等（2017）用企業(yè)定價能力來衡量稅負轉(zhuǎn)嫁程度，檢驗了營改增和稅負轉(zhuǎn)嫁程度的交互作用對企業(yè)現(xiàn)金持有狀況的影響。

從現(xiàn)有的文獻看，學(xué)術(shù)界主要從以下兩個角度對增值稅進行研究：一是對宏觀經(jīng)濟的影響，如增值稅對總需求和總供給（申廣軍等，2016）、居民福利（平新喬等，2009）、價格水平（倪紅福等，2016）、收入分配（楊玉萍等，2017）、就業(yè)水平（陳燁等，2010）、資源配置（岳樹民等，2016）的影響，部分學(xué)者還測算了間接稅負擔(dān)（聶海峰等，2010）和增值稅有效稅率（蔣為，2016）；二是對微觀企業(yè)的影響，如增值稅對企業(yè)績效（聶輝華等，2009）、企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負（童錦治等，2015）、企業(yè)投資（許偉等，2016）、企業(yè)現(xiàn)金流（喬睿蕾等，2017）、商業(yè)信用融資（岳樹民等，2017）的影響。但是，從企業(yè)財務(wù)角度研究增值稅影響企業(yè)利潤的文獻較少，僅有的文獻也并未量化增值稅變動對企業(yè)績效的影響，難以定量評估增值稅對企業(yè)利潤的影響。

增值稅具有易轉(zhuǎn)嫁的特性，從企業(yè)財務(wù)角度分析，增值稅與企業(yè)利潤究竟呈現(xiàn)什么關(guān)系，增值稅是否成為企業(yè)負擔(dān)從而擠出了企業(yè)利潤，這正是本文準(zhǔn)備回答的問題。為此，本文利用營改增所具有的自然實驗性質(zhì)，選取2010年、2011年、2014年、2015年全國上市公司的面板數(shù)據(jù)，運用雙重差分模型，從企業(yè)財務(wù)的角度來實證檢驗增值稅對企業(yè)利潤的擠出效應(yīng)。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

營改增使服務(wù)業(yè)企業(yè)由過去繳納營業(yè)稅改為繳納增值稅。相應(yīng)地，營改增前后的營業(yè)稅實際稅率可能低于或高于增值稅實際稅率，幾乎不可能完全相同。顯然，營改增前后，服務(wù)業(yè)企業(yè)的增值稅或者營業(yè)稅實際稅率一定有或大或小的變動（以下統(tǒng)稱“間接稅實際稅率變動”）。因此，一種可能是，如果營改增對企業(yè)利潤沒有顯著影響，這就證明了服務(wù)業(yè)企業(yè)的間接稅實際稅率變動不會對企業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響，此時，企業(yè)可以通過交易活動中的價格變動將增值稅全部轉(zhuǎn)嫁，比如提高售價和壓低成本。另一種可能是，如果營改增對企業(yè)利潤有顯著的影響，這就證明了服務(wù)業(yè)企業(yè)的間接稅實際稅率變動會對企業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響，此時，雖然增值稅具有稅負可轉(zhuǎn)嫁的特征，但是企業(yè)只是將增值稅部分轉(zhuǎn)嫁，未能完全轉(zhuǎn)嫁的增值稅由企業(yè)負擔(dān)，增值稅對企業(yè)利潤產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，比如售價不能提高到預(yù)期價格，或者成本不能壓低到預(yù)期進價。根據(jù)以往文獻關(guān)于稅負轉(zhuǎn)嫁問題的一般性共識（童錦治等，2015；喬睿蕾等，2017），在稅務(wù)實踐中，無論是營業(yè)稅還是增值稅，都沒能實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)嫁，而是部分轉(zhuǎn)嫁。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)1：考慮到營改增前后的間接稅實際稅率變動，營改增對企業(yè)利潤率和盈利能力存在顯著影響，增值稅擠出了企業(yè)利潤。

從企業(yè)財務(wù)角度看，劉怡等（2017）認為，增值稅作為價外稅，具有“價外核算、不計入利潤表”的特點。因此，營業(yè)稅和增值稅最大的區(qū)別在于是否計入利潤表的收入。營改增之前，計入利潤表的營業(yè)收入是含稅收入，營業(yè)收入包括營業(yè)稅；營改增之后，計入利潤表的營業(yè)收入是不含稅收入，在計入利潤表之前，需要從總價款中減去增值稅銷項稅額。在企業(yè)銷售收入短期不變的情況下，營改增帶來的一個最直接的影響就是計入利潤表的營業(yè)收入減少。因此，如果營改增對營業(yè)收入的影響顯著為負，這就證明了營改增后企業(yè)不能提高售價到預(yù)期價格，這意味著在企業(yè)銷售收入短期不變的情況下計入利潤表的營業(yè)收入將減少。如果營改增對營業(yè)收入沒有顯著影響，這就證明了營改增后企業(yè)通過提高售價將增值稅轉(zhuǎn)嫁給最終消費者。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)2：營改增對企業(yè)營業(yè)收入的影響為負，營改增后企業(yè)不能提高售價到預(yù)期價格。

（二）模型設(shè)定（略）

（三）變量選取及數(shù)據(jù)來源（略）

三、營改增對企業(yè)利潤率和盈利能力的影響

本文選取2010年、2011年、2014年、2015年全國上市公司的面板數(shù)據(jù)進行回歸分析。首先，考察了營改增對企業(yè)利潤率和企業(yè)盈利能力的影響，檢驗了增值稅對企業(yè)利潤的擠出效應(yīng)；其次，考察了營改增對企業(yè)營業(yè)收入的影響，從企業(yè)財務(wù)的角度分析增值稅影響企業(yè)利潤的微觀渠道。表4是營改增影響企業(yè)利潤率和企業(yè)盈利能力的具體估計結(jié)果，其中，第(1)、(2)列是營改增對銷售毛利率的回歸結(jié)果，第(3)、(4)列是營改增對銷售凈利率的回歸結(jié)果，第(5)、(6)列分別是營改增對Roa、Roe的回歸結(jié)果。表4第(1)列結(jié)果顯示，營改增交叉項的系數(shù)為﹣0.0243，且在1%水平上顯著，這意味著營改增降低了企業(yè)的銷售毛利率。在此基礎(chǔ)上，引入影響企業(yè)利潤率的控制變量，從第(2)列結(jié)果可以看出，營改增交叉項的系數(shù)為﹣0.0232，且在1%水平上顯著，營改增使企業(yè)銷售毛利率減少2.32個百分點，這意味著營改增降低了企業(yè)利潤。與前文的假設(shè)1一致，營改增顯著降低了銷售毛利率，增值稅對企業(yè)利潤存在擠出效應(yīng)。表4第(3)列和第(4)列結(jié)果顯示，營改增交叉項的系數(shù)依然為負，但影響都不顯著，營改增對銷售凈利率沒有顯著影響。雖然營改增對銷售凈利率的影響不顯著，但考慮到營改增對銷售毛利率的影響顯著為負，這也從側(cè)面反映了增值稅對企業(yè)利潤產(chǎn)生的效果不一。

表4 營改增影響企業(yè)利潤率和企業(yè)盈利能力的回歸結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著，括號內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，下同。

作為穩(wěn)健性檢驗，第(5)列結(jié)果顯示，營改增交叉項的系數(shù)為﹣0.0113，且在1%的水平上顯著，營改增使企業(yè)Roa減少1.13個百分點，這意味著營改增對Roa的影響顯著為負，增值稅降低了企業(yè)的盈利能力；但是，第(6)列的結(jié)果顯示營改增對Roe的影響不顯著，這說明增值稅對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生的影響也不相同。

范子英等（2017）論證了制造業(yè)不適宜作為營改增試點企業(yè)的控制組，因此，本文從樣本中剔除制造業(yè)，如表5所示。其中，第(7)、(8)列是營改增對銷售毛利率的回歸結(jié)果，第(9)、(10)列是營改增對銷售凈利率的回歸結(jié)果，第(11)、(12)列分別是營改增對Roa、Roe的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，表5的回歸結(jié)果與表4一致。

表5營改增影響企業(yè)利潤率和企業(yè)盈利能力的回歸結(jié)果（剔除制造業(yè)）

綜合營改增對企業(yè)利潤率和企業(yè)盈利能力的影響，可以驗證假設(shè)1成立，增值稅雖然作為易轉(zhuǎn)嫁的流轉(zhuǎn)稅，但是營改增顯著降低了企業(yè)的利潤率和企業(yè)盈利能力，增值稅對企業(yè)利潤存在擠出效應(yīng)，企業(yè)沒能把稅負全部轉(zhuǎn)嫁，仍然負擔(dān)部分增值稅。

四、營改增對企業(yè)營業(yè)收入的影響

表6是營改增影響企業(yè)營業(yè)收入的回歸結(jié)果，其中，第(13)、(15)列是全國上市公司的回歸結(jié)果，第(14)、(16)列剔除了制造業(yè)樣本。

第(13)、(14)列的被解釋變量是企業(yè)的營業(yè)收入，不包括增值稅，但是包括營業(yè)稅。第(13)列的結(jié)果顯示，營改增交叉項的系數(shù)為﹣21.77，且在5%的水平上顯著，表明營改增顯著降低了營業(yè)收入，這就證明了營改增后企業(yè)沒能提高售價到預(yù)期價格，企業(yè)不能將增值稅完全轉(zhuǎn)嫁給下游廠商或者最終消費者承擔(dān)。作為穩(wěn)健性檢驗，第(14)列的系數(shù)不僅與第(13)列的符號一致，并且在1%的水平上顯著。

表6 營改增影響企業(yè)營業(yè)收入的回歸結(jié)果

第(15)、(16)列的被解釋變量是企業(yè)不含流轉(zhuǎn)稅的營業(yè)收入，既不包括增值稅，也不包括營業(yè)稅。考慮到營業(yè)稅也具有易轉(zhuǎn)嫁的特性，比較企業(yè)不含流轉(zhuǎn)稅的營業(yè)收入能更好地說明企業(yè)在流轉(zhuǎn)稅體系下定價能力的變動。從表6可以看到，營改增交叉項的系數(shù)同樣為負，與第(13)、(14)列的對應(yīng)的顯著水平一致，進一步保證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

上述分析表明，在銷售收入短期不變的情況下，營改增顯著降低了營業(yè)收入以及不含流轉(zhuǎn)稅的營業(yè)收入。即營改增后企業(yè)不能提高售價到預(yù)期價格，沒能通過交易活動中的價格變動將增值稅全部轉(zhuǎn)嫁給最終消費者，從而導(dǎo)致計入利潤表的營業(yè)收入減少，進而壓縮了企業(yè)的利潤空間，擠出了企業(yè)利潤。

因此，假設(shè)2成立，營改增對企業(yè)營業(yè)收入的影響為負，營改增后企業(yè)不能提高售價到預(yù)期價格，作為價外稅的增值稅雖然不計入利潤表，但是仍然可以顯著地影響企業(yè)的營業(yè)收入。

五、結(jié)論及建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：第一，營改增顯著降低了試點企業(yè)的銷售毛利率、總資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入。第二，增值稅對企業(yè)利潤存在擠出效應(yīng)，企業(yè)沒能把稅負全部轉(zhuǎn)嫁，仍然負擔(dān)部分增值稅。第三，增值稅雖然不計入利潤表，但仍可以影響企業(yè)的營業(yè)收入。第四，增值稅能夠影響企業(yè)的銷售價格，從而對企業(yè)利潤產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這是增值稅影響企業(yè)利潤的一個微觀渠道。

從價外稅的原理看，企業(yè)之所以強烈地感受到稅負的存在，首先在于增值稅從在我國正式實施之日起就異化為價內(nèi)稅。從實踐中看，企業(yè)在交易活動中并不是在價格之外附加稅款來結(jié)算，而是一律按照含稅價進行結(jié)算，事實上將稅款變成了價格的組成部分。在價內(nèi)稅情形下，企業(yè)不能將稅負完全轉(zhuǎn)嫁，必然自己承擔(dān)相應(yīng)的稅負。其次，在市場交易價格受到嚴(yán)格約束的情形下，再加之買方市場對價格的壓迫，稅款擠出利潤的現(xiàn)象明顯，在購銷業(yè)務(wù)中甚至出現(xiàn)購銷雙方談判分?jǐn)傇鲋刀惗惪畹那樾?，企業(yè)對稅負的存在有了更強的感受。再次，在市場景氣度較低的情況下，進項稅抵扣困難，使得企業(yè)資金流動性受阻，加之各種因素導(dǎo)致的無法抵扣進項稅，購銷雙重稅負壓力存在，加劇了企業(yè)經(jīng)營的困難，進一步增強了企業(yè)的稅負感。因此，盡管從財務(wù)處理上增值稅與企業(yè)的成本利潤無關(guān)，但事實上存在的稅款對企業(yè)利潤和營業(yè)收入的擠壓使企業(yè)強烈地感受到了稅負的存在。針對增值稅擠出企業(yè)利潤的現(xiàn)象，本文提出以下建議：

其一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)法提高定價能力，降低增值稅對利潤的擠出效應(yīng)。在無法通過糾偏機制使企業(yè)交易結(jié)算回歸價外稅機制，做到真正的價稅分離，從而使購銷雙方對增值稅有正確理解認識和操作的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分認識到價內(nèi)稅的運行規(guī)律，除了控制成本和費用以外，設(shè)法提高產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新生產(chǎn)技術(shù)、拓展銷售渠道、塑造良好形象，以增強核心競爭力，提高定價能力，保證在購銷雙方談判中占據(jù)主導(dǎo)地位，實現(xiàn)利潤最大化。

其二，政府應(yīng)當(dāng)完善增值稅稅收政策，進一步降低企業(yè)稅負。一方面，稅收政策的制定需要充分考慮事實上成為價內(nèi)稅的增值稅對企業(yè)利潤、營業(yè)收入的影響機制及其對企業(yè)行為選擇的影響。

考慮到企業(yè)沒能將增值稅稅負全部轉(zhuǎn)嫁、仍然承擔(dān)了部分增值稅的情形，政策制定者可以在現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，簡并稅率檔次，適當(dāng)降低增值稅稅率，科學(xué)界定合理減輕企業(yè)負擔(dān)。另一方面，需要完善增值稅抵扣政策、辦法和機制，使企業(yè)的正常購進能夠?qū)崿F(xiàn)正常抵扣。目前，突出的問題是企業(yè)貸款利息進項稅不能抵扣，加大了企業(yè)的財務(wù)成本，應(yīng)當(dāng)在條件具備的情況下完善貸款利息的抵扣政策和辦法，避免機制不暢給企業(yè)帶來不應(yīng)有的負擔(dān)。