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科創(chuàng)板所得稅稅率

更新時間: 2024.11.22 23:21 閱讀:

文 / 英倫投資客

公眾號ID:BuyLondon

今天(2019年6月13日),中國科創(chuàng)板正式開板。

從提出到落地,科創(chuàng)板只用了短短200多天。

新華社說今天是中國資本市場的歷史性時刻,因?yàn)榭苿?chuàng)板肩負(fù)著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任,但初期免不了“風(fēng)風(fēng)雨雨”。

有分析說從長周期看,科創(chuàng)板有可能會成為另一個類似中國房地產(chǎn)的投資機(jī)會,所以現(xiàn)在人人都應(yīng)該研究科創(chuàng)板。

研究科創(chuàng)板,其實(shí)可以參考?xì)W美國家的經(jīng)驗(yàn),比如美國納斯達(dá)克,比如英國TechMARK。

畢竟人性是相通的,所有的投機(jī)市場都遵循一條有規(guī)律的曲線。

1. 英國科創(chuàng)板TechMARK:開板狂漲4000點(diǎn)

市面上對比納斯達(dá)克和科創(chuàng)板的文章已經(jīng)很多,但關(guān)于英國TechMARK的研究甚少。

事實(shí)上,雖然在體量上存在差異,但英國TechMARK和中國科創(chuàng)板在有一點(diǎn)上非常像:兩者都是為了對標(biāo)美國納斯達(dá)克而誕生。

上世紀(jì)末,倫敦證券交易所為了改變與納斯達(dá)克競爭中的不利地位,創(chuàng)建了對高科技公司更友好的“市場中的市場”。

1999年11月,英國TechMARK正式開板,英國TechMARK全指數(shù)(FTSE TechMARK All-Share Index)同步上線。

作為倫交所主板的一個子板塊,TechMARK機(jī)制仍為主板玩法,但主要聚合高成長性的科技公司。

英國科創(chuàng)板TechMARK雖然現(xiàn)在知名度很低,但其在開板初期曾引發(fā)過巨大轟動。

從上圖看出,英國TechMARK在成立之初就經(jīng)歷了一個大牛市,然后才猛跌回起點(diǎn),近十年逐步緩慢回升,并在近期有望突破5000點(diǎn)(接近2000年科技泡沫的位置)。

這中間到底發(fā)生了什么?

我們還是從TechMARK的前世今生講起。

和中國的科創(chuàng)板不同,英國TechMARK仍屬倫敦交易所主板,它實(shí)質(zhì)上僅僅是單獨(dú)列出來的由科創(chuàng)公司構(gòu)成的一個指數(shù)。報(bào)價、交易和結(jié)算方式都與倫敦證交所其他股票相同。

倫交所市場分層結(jié)構(gòu)圖

雖然倫交所沒有為TechMARK成立一個新市場,但想幫助科技產(chǎn)業(yè)融資的心是相通的。

從行業(yè)上看,英國TechMARK和中國科創(chuàng)板的定位行業(yè)十分接近,倫交所列舉的技術(shù)創(chuàng)新典型行業(yè)有:計(jì)算機(jī)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、軟件、計(jì)算機(jī)硬件、辦公室電子裝備、半導(dǎo)體、固定線路電信、移動通訊、通訊設(shè)備;所列舉的醫(yī)療健康創(chuàng)新行業(yè)有:醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療用品、生物技術(shù)、藥劑藥品。

中國科創(chuàng)板和英國TechMARK的行業(yè)比較

我們都知道中國大A股使用審核制,科創(chuàng)板試行注冊制,美國紐交所和納斯達(dá)克采用注冊制,而倫交所采取的是保薦制。

雖然倫交所對保薦人的要求非常嚴(yán)格,但對于希望登陸TechMARK的公司,卻可以視研發(fā)投入酌情放寬條件。

倫交所要求TechMARK上市公司的商業(yè)模式必須包括高水平創(chuàng)新和巨額研發(fā)投入,這是登陸TechMARK的重要標(biāo)準(zhǔn)。

和研發(fā)相比,公司所處的行業(yè)、規(guī)模、地點(diǎn)都不是上市的硬性要求。

如果一家英國公司可以提供致力于創(chuàng)新、研發(fā)和產(chǎn)品發(fā)展的屬性證明,那公司在上市時會收到倫交所的一項(xiàng)豁免,即無需上交三年交易記錄,這一主板上市必須提交文件。

證明自己是致力于創(chuàng)新的企業(yè)的最好量化條件就是大額的研發(fā)支出。這樣即使公司所屬行業(yè)不在上述列舉的科技行業(yè)的名單中,公司依舊可以通過保薦人向倫交所提交上市申請。

可以看出,英國對于研發(fā)支出的重視甚至提升到了左右登陸TechMARK條件的高度。

英國人做科創(chuàng)板的思路是:公司經(jīng)營的領(lǐng)域不重要,經(jīng)營內(nèi)容與科技結(jié)合才是關(guān)鍵。

在英國人眼中,技術(shù)研發(fā)代表科技的核心。

2. 互聯(lián)網(wǎng)泡沫:比腰斬更可怕

所謂“盈虧同源”就是指好的壞的其實(shí)都是一個根源。

對于TechMARK來說,千禧年初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫便是那個“源”,它讓英國科創(chuàng)板站上峰值,也讓這海市蜃樓頃刻煙消云散。

2000年3月,TechMARK指數(shù)到達(dá)歷史最高點(diǎn)5743.3,四天之后納斯達(dá)克指數(shù)沖到5408.6,最后以5048.62收盤。

1999年11月上線的英國“科創(chuàng)板”TechMARK生逢時也不逢時,在千禧年的春天,大量對高科技股的領(lǐng)頭羊如思科、微軟、戴爾等數(shù)十億美元的賣單同時出現(xiàn)在3月10號周末之后的第一個交易日(星期一),全球“科創(chuàng)板”都迎來了它們的“冬天”。

當(dāng)時的科技泡沫在破滅之前有多瘋狂?

我這邊簡單舉個例子。

Lastminute.com是一家英國在線售票網(wǎng)站,因?yàn)榘丫揞~投入花在廣告上,每年虧損六百萬英鎊。

就是這樣一個網(wǎng)站,估值竟然比當(dāng)年如日中天的英國實(shí)業(yè)百貨巨頭還高,·交易首日估值狂飆至七億英鎊,按照近20年的通貨膨脹算,基本可以等同于中國的貓眼上市估值千億。

而當(dāng)泡沫最后破滅之時,Lastminute.com一股售價僅為39.5便士,是最高時487便士的8%——不到十分之一。

這樣的縮水并不是個例,Charterhouse證券策略分析師Tony說:“有天一群從沒聽說的公司漲到突然符合進(jìn)入富時100的標(biāo)準(zhǔn),現(xiàn)在這些公司又符合進(jìn)入‘90%俱樂部’的標(biāo)準(zhǔn)了——因?yàn)樗麄兌嫉?0%。”

正因如此,TechMARK指數(shù)自泡沫破滅后一路狂跌,最低下過1000點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰在2000年3月到2002年10月間為英國科技行業(yè)抹去了約5萬億美元的市值。

3. 泡沫破裂,痛定思痛

2000年后,在科技上吃了苦頭的資本們開始尋求“最令人心安”的另一項(xiàng)投資——房產(chǎn),但最后誰也逃不過周期。

2008年,美國次貸危機(jī)演變?yōu)橄砣澜绲慕鹑谖C(jī),又一次給全球投資者上了堂課,也令各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上陰影。

但同時,我們看到2008年之后,英國TechMARK指數(shù)一改此前的低迷,自2009年開始不斷上升。

這中間都發(fā)生了什么令其大漲至此呢? 是不買房就炒股嗎?事情沒那么簡單。

事實(shí)上,英國政府明白了炒作不能帶來成功,于是痛定思痛,開始修煉內(nèi)功。

為應(yīng)對金融危機(jī),英國政府開始從具體政策上更加重視科技,期望未來能夠用科技優(yōu)勢,彌補(bǔ)金融業(yè)的衰退。

2009年4月20日,英國商業(yè)、企業(yè)與管制改革部(BERR)和英國創(chuàng)新、大學(xué)技能部(DIUS) 共同發(fā)布了“打造英國的未來——新產(chǎn)業(yè)、新就業(yè)”戰(zhàn)略,希望充分利用英國的科技優(yōu)勢,為未來部署新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和就業(yè)。

以吹風(fēng)機(jī)紅遍全球的戴森品牌也助推了一把。

2010年3月,戴森品牌創(chuàng)始人戴森爵士發(fā)表了一篇名為Ingenious Britain的文章,提出了一系列令英國成為歐洲高科技出口強(qiáng)國的舉措,其中就包括為科技創(chuàng)新初創(chuàng)公司提供融資,并創(chuàng)造良好科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境。

很快,英國商務(wù)大使赫爾曼·豪瑟博士又在一份報(bào)告中提出建立科創(chuàng)中心的重要性,以求將英國世界首屈一指的學(xué)術(shù)實(shí)力轉(zhuǎn)化成產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力,將科技創(chuàng)新與資本聯(lián)系起來。

英國首富戴森爵士和網(wǎng)紅吹風(fēng)機(jī)

2010年12月20日,英國政府出臺了《技術(shù)創(chuàng)新中心報(bào)告》。該報(bào)告認(rèn)為,次貸危機(jī)是英國經(jīng)歷的1930年以來最深刻的金融危機(jī),英國需要一個全新的創(chuàng)新體系應(yīng)對金融危機(jī)留下的各種影響。

英國政府希望重點(diǎn)解決科創(chuàng)中小企業(yè)(SEM)所遇到的問題,并投入2億英鎊發(fā)展科創(chuàng)中心,關(guān)注領(lǐng)域包括:干細(xì)胞和再生醫(yī)藥、未來互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、塑料電子、可再生能源和氣候變化技術(shù)、衛(wèi)星通訊技術(shù)、燃料電池、先進(jìn)制造技術(shù)和復(fù)合材料技術(shù)等。

英國政府不斷修煉內(nèi)功,逐步提升營商環(huán)境的同時,倫交所被2008年金融危機(jī)耽誤的“生意”也逐漸好起來。

(數(shù)據(jù)來源:倫交所財(cái)報(bào),制圖:英倫投資客)

可以看到,倫交所新上市公司總數(shù)量在2008年達(dá)到峰值,2009年暴跌,2011年又劇增68%至185家。

而TechMARK所在的主板,新上市公司數(shù)量亦在2011年大幅提升:

(數(shù)據(jù)來源:倫交所財(cái)報(bào),制圖:英倫投資客)

根據(jù)以上信息,雖然我們不能直接得出英國“科技興國”戰(zhàn)略提出與倫交所新上市公司數(shù)量提升之間有直接關(guān)系的結(jié)論,但這一系列數(shù)字確實(shí)反映了在英國強(qiáng)勢推出扶持科技政策的時候,英國的資本市場也一并回暖。

英國政府具體政策的扶持給科創(chuàng)公司的基本面帶來了實(shí)實(shí)在在的變化,也讓投資“科創(chuàng)”變成了一門好生意。

除此之外,一系列稅收政策更是極大提高了中小科創(chuàng)企業(yè)的存活率,減少了盈利壓力。英國為高增長公司的創(chuàng)始人和投資者設(shè)置資本利得稅率天花板為20%。創(chuàng)業(yè)者稅務(wù)免除計(jì)劃更是承諾了低達(dá)10%的所得稅率。

并且,以研發(fā)為主的英國公司可以申請EIS和SEIS免稅項(xiàng)目,這兩個項(xiàng)目令創(chuàng)業(yè)公司擁有者和天使投資人可享受免資本增值稅和其他收入稅退款待遇。

2015-2016財(cái)年,來自英國政府的研發(fā)撥款高達(dá)29億英鎊,其中26%給了信息傳播產(chǎn)業(yè),20%給專業(yè)科技產(chǎn)業(yè)。

不僅如此,英國政府還在2016年11月宣布額外投資20億英鎊給2020研究發(fā)展項(xiàng)目,在2017年11月宣布投資23億英鎊給國家生產(chǎn)力投資基金,并表示十年內(nèi)將國家研發(fā)投入占比提高至GDP的2.4%。

2019年2月,英國政府又宣布給人工智能產(chǎn)業(yè)資助1.15億英鎊,用于培養(yǎng)相關(guān)人才。政府研究表明,每1英鎊的政府投入將帶來1.53~2.35英鎊的額外投資。

在英國政府的政策支持和資金投入之下,英國科技行業(yè)迎來黃金十年,人工智能(開發(fā)出阿法狗)、金融科技、游戲等產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于世界領(lǐng)先,英國科創(chuàng)板TechMARK指數(shù)也在近十年加速上漲。

4. 今時今日的TechMARK

通過對比近五年TechMARK全股指數(shù)和富時100指數(shù),我們發(fā)現(xiàn)TechMARK已經(jīng)跑贏英國主流的富時100指數(shù):TechMARK累積漲了23.96%,富時100累積漲了9.88%。

橙線為TechMARK,紫線為富時100

黃線為TechMARK,紅線為富時100

目前TechMARK公司總市值達(dá)到2944.6億英鎊,另一板塊TechMARK Focus則為796.2億英鎊。雖然和8萬億美元市值的納斯達(dá)克差距甚遠(yuǎn),但已經(jīng)在穩(wěn)步提升。

近五年漲幅313.95%的Triad Group PLC (LON: TRD)和漲幅377%的Oxford Biomed (LON:OXB)就是TechMARK的典型代表企業(yè)。

英倫投資客寫在最后

總結(jié)來說,英國科創(chuàng)板TechMARK雖然和中國的科創(chuàng)板不完全相同,但其在發(fā)展過程中碰到的問題其實(shí)很有指導(dǎo)意義。

TechMARK在開板初期就遇上互聯(lián)泡沫,突然的暴漲暴跌讓英國政府意識到,炒作不能帶來成功,發(fā)展科技還是要腳踏實(shí)地,特別要重視研發(fā)。

于是,英國政府在最近10年腳踏實(shí)地,從具體政策和營商環(huán)境入手,不斷修煉內(nèi)功、撥款投資相關(guān)產(chǎn)業(yè),這才讓英國的科技產(chǎn)業(yè)迎來春天,TechMARK也重新漲回20年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫時的高點(diǎn)。

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