最近幾天已經(jīng)有好幾個(gè)投資者問(wèn)我從201x-2020年招行的撥備前利潤(rùn)的增速和xx銀行的增速相差無(wú)幾，憑什么招行比xx銀行貴那么多？很奇怪，什么時(shí)候撥備前利潤(rùn)成為衡量銀行優(yōu)劣的重要指標(biāo)了？我猜估計(jì)又是哪位推薦平庸銀行的大V給粉絲洗腦的話術(shù)。

銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，具有典型的利潤(rùn)前置風(fēng)險(xiǎn)后置的特點(diǎn)，如果單純看撥備前利潤(rùn)增速相當(dāng)于無(wú)視了銀行最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一——風(fēng)控能力。除此之外，撥備前利潤(rùn)的套路還掩蓋了很多問(wèn)題，下面我就幫大家具體分析一下這個(gè)指標(biāo)的問(wèn)題。

開始之前，我們先要看一下這個(gè)指標(biāo)是如何計(jì)算的。撥備前利潤(rùn)=總營(yíng)收-營(yíng)運(yùn)費(fèi)用-稅金和其他附加。再把總營(yíng)收分解得到總營(yíng)收=凈利息收入+凈手續(xù)費(fèi)收入+其他非息收入。其中，其他非息收入多數(shù)是交易性資產(chǎn)和基金產(chǎn)生的投資收益，所以通常我會(huì)將其他非息收入視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收入的一種。最終，撥備前利潤(rùn)=凈利息收入+凈手續(xù)費(fèi)收入+其他非息收入-營(yíng)運(yùn)費(fèi)用-稅金和其他附加。

可以看到，想要做高撥備前利潤(rùn)的大思路就是兩條，提高營(yíng)收和降低支出。在營(yíng)收里只有凈手續(xù)費(fèi)的收入和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度很小。單純提升凈利息收入需要考慮對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，如果是以犧牲資產(chǎn)質(zhì)量為代價(jià)的利息收入提升，最終結(jié)果會(huì)得不償失。支出中稅金和附加占比低不容易調(diào)節(jié)，只有壓制營(yíng)運(yùn)費(fèi)用可以達(dá)到提升撥備前凈利潤(rùn)的效果。說(shuō)完這些我們來(lái)看看撥備前利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)潛在的問(wèn)題。

對(duì)風(fēng)控的逆向選擇

這個(gè)指標(biāo)最大的問(wèn)題就是對(duì)風(fēng)控的逆向選擇。大家都知道目前中國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)狀是利息收入依然占據(jù)總營(yíng)收的大頭。利息收入是生息資產(chǎn)規(guī)模和凈息差的乘積。所以，相同規(guī)模的銀行，想要提高凈利息收入，就要想辦法提升凈息差。對(duì)于銀行來(lái)講提升凈息差最好的方法是壓低負(fù)債成本，但是很遺憾，這塊需要耐心經(jīng)營(yíng)核心客戶，增加客戶粘性，難度大見效慢。所以，更多的銀行選擇了提升資產(chǎn)收益率。

但是，這種方法帶來(lái)的問(wèn)題就是資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)隨著收益率的上升而變差。金融行業(yè)有一句話：高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。所以，表面上看通過(guò)降低風(fēng)控獲取的高收益最終需要更高的減值損失計(jì)提去買單。如果只看撥備前利潤(rùn)，那么放高利貸的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該是指標(biāo)最靚麗的，畢竟減值損失不在撥備前利潤(rùn)的考查范圍內(nèi)。

有些銀行采用的就是這種策略，比如平安銀行。它的減值損失占營(yíng)收的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類的銀行。很多平安銀行的投資者一直期望平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)后，信用減值損失占比下降會(huì)帶來(lái)更多的凈利潤(rùn)。但是，這個(gè)故事我從2016年就開始聽，一直到今年都沒有實(shí)現(xiàn)。說(shuō)白了，依靠高收益資產(chǎn)拉動(dòng)的營(yíng)收，對(duì)應(yīng)的減值偏高可能是一個(gè)長(zhǎng)期存在的情況，因?yàn)樾律刹涣悸室恢睙o(wú)法降到較低的水平。

節(jié)衣縮食錯(cuò)失金融科技發(fā)展契機(jī)

有些銀行為了提升凈利潤(rùn)和撥備前利潤(rùn)，沒有選擇高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，而是選擇了在年景不好的時(shí)候壓低營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的增速。但是，這種策略存在的問(wèn)題是影響了銀行拓展新業(yè)務(wù)，特別是金融科技方面的推進(jìn)會(huì)受到嚴(yán)重影響。

金融科技是一個(gè)可以改變銀行未來(lái)增長(zhǎng)曲線的重要戰(zhàn)略方向。但是，金融科技需要銀行持續(xù)性大規(guī)模投入，而且短期很難見效。所以，在銀行節(jié)衣縮食的時(shí)候最容易被砍掉的預(yù)算就是金融科技的部分。

忽略了增發(fā)的攤薄效應(yīng)

撥備前利潤(rùn)增速的指標(biāo)只考察營(yíng)收的增長(zhǎng)和營(yíng)運(yùn)成本的控制，而忽略了外延性增長(zhǎng)和內(nèi)涵性增長(zhǎng)的差別。有些銀行依靠再融資補(bǔ)充資本金再擴(kuò)張規(guī)模拉高營(yíng)收。這種方式短期內(nèi)確實(shí)可以抬高撥備前利潤(rùn)的增速，但是實(shí)質(zhì)上增發(fā)的股本會(huì)攤薄每股收益。

忽略了不同收入的含金量

前面說(shuō)過(guò)了，銀行的營(yíng)收分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)類收入（包括：凈利息收入和其他非息收入）和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收入（手續(xù)費(fèi)）。由于前者和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，必然需要計(jì)提減值損失。后者基本屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收入，不需要計(jì)提減值，不需要為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)補(bǔ)充資本金。所以，手續(xù)費(fèi)收入占比越高，收入的含金量越高。而撥備前利潤(rùn)根本無(wú)法區(qū)分兩種不同的收入類型。

前面已經(jīng)說(shuō)了，撥備前利潤(rùn)增速這個(gè)指標(biāo)有諸多問(wèn)題。下面我們就結(jié)合具體的銀行看一下。我選擇了招商銀行，興業(yè)銀行，平安銀行這三家股份行作為標(biāo)的，選擇了2014-2020的年報(bào)數(shù)據(jù)作為考察對(duì)比得到如下的表1（注意：平銀2020年手續(xù)費(fèi)收入是根據(jù)2021年三季報(bào)的比例回溯的，因?yàn)?020年年報(bào)的數(shù)據(jù)種包含了信用卡分期手續(xù)費(fèi)數(shù)據(jù)）：

從表1可以看到招行，興業(yè)和平銀分屬3種不同的套路。招行的特點(diǎn)是：凈利息收入穩(wěn)健，風(fēng)控很好，手續(xù)費(fèi)占比高，金融科技投入大。興業(yè)銀行的特點(diǎn)是：收入增長(zhǎng)偏低，風(fēng)控較好，手續(xù)費(fèi)占比略低，節(jié)衣縮食型。平銀的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶動(dòng)高收益最終靠高減值和多增發(fā)。

招行的撥備前利潤(rùn)增速只是略高于興業(yè)銀行，但是投資者要考慮到興業(yè)銀行在此期間進(jìn)行了一次股權(quán)再融資，而且它家的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用增長(zhǎng)低于招行很多。平安銀行的撥備前利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超另外兩家，一方面是平銀的股權(quán)融資更多，另一方面是它采用了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的模式。

考慮到撥備前利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)存在諸多缺點(diǎn)，建議投資者還是以RORWA作為衡量銀行優(yōu)劣的關(guān)鍵指標(biāo)，并且牢記芒格的教導(dǎo)：寧可以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的企業(yè)，也不要用便宜的價(jià)格買入平庸的企業(yè)。