作者：華濤、鄧煒

增值稅，這一最典型的流轉(zhuǎn)稅，在服務(wù)行業(yè)全面營(yíng)改增后，對(duì)資管產(chǎn)品而言，原本就是應(yīng)征未征的稅，其自2018年1月1日起正式啟征也屬正常。但是，增值稅的啟征，畢竟將現(xiàn)實(shí)地增加資管產(chǎn)品的支出，那么在資管合同中沒(méi)有就資管產(chǎn)品投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的增值稅最終由誰(shuí)承擔(dān)進(jìn)行明確、細(xì)致約定的情況下，增值稅啟征將最終影響資管產(chǎn)品中誰(shuí)的利益呢？

資管產(chǎn)品增值稅征收已經(jīng)實(shí)施了兩個(gè)多月，本文中，我們將對(duì)實(shí)踐中常見(jiàn)的幾種不同類型的資管產(chǎn)品、一個(gè)特定私募基金合同條款約定項(xiàng)下的增值稅支出最終由誰(shuí)承擔(dān)進(jìn)行分析。

一、幾種不同類型資管產(chǎn)品之增值稅承擔(dān)分析

（一） 結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的增值稅承擔(dān)

我們以《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“新八條底線”）實(shí)施前成立的常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品為例，對(duì)結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品增值稅的最終承擔(dān)情況進(jìn)行分析。

1、新八條底線實(shí)施前存續(xù)的典型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)分配順序?yàn)椋簝?yōu)先向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金、約定收益，剩余部分歸劣后級(jí)投資人享有。在這種結(jié)構(gòu)下：

（1） 如果優(yōu)先級(jí)投資人退出時(shí)，資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)（繳納增值稅后）足以覆蓋優(yōu)先級(jí)投資人本金和約定收益，則由于不論是否對(duì)資管產(chǎn)品征收增值稅，優(yōu)先級(jí)投資人享有的收益不會(huì)發(fā)生變化，增值稅啟征僅導(dǎo)致劣后級(jí)投資人可獲得分配金額減少，因而：在該情形下，產(chǎn)生的增值稅實(shí)際都由劣后級(jí)投資人承擔(dān)。

（2） 如果優(yōu)先級(jí)投資人退出時(shí)，資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)（繳納增值稅后）不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，并假設(shè)該等差額為M，且增值稅啟征后資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)實(shí)際承擔(dān)的增值稅為N，則：

1）如未扣繳增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，則增值稅啟征影響的只有優(yōu)先級(jí)投資人的利益，因而：在此情形下，增值稅啟征后資管產(chǎn)品投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的增值稅實(shí)際都由優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)。

2）如未扣繳增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，而扣繳增值稅后，資管財(cái)產(chǎn)不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益（差額為M），則增值稅啟征將導(dǎo)致：i）優(yōu)先級(jí)投資人的可分配金額減少M(fèi)，ii）劣后級(jí)投資人無(wú)可分配金額。因而：在此情形下，增值稅啟征后資管產(chǎn)品投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的增值稅實(shí)際由優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)M，由劣后級(jí)投資人承擔(dān)（N-M）。

2、另一種常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)分配順序：首先向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益后，其次向劣后級(jí)投資人分配本金，剩余部分（超額收益）由優(yōu)先級(jí)投資人與劣后級(jí)投資人分成，優(yōu)先級(jí)享有X%，劣后級(jí)享有Y%。在這種結(jié)構(gòu)下：

（1） 如果優(yōu)先級(jí)投資人退出時(shí)，資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)（繳納增值稅費(fèi)后）足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金、約定收益和向劣后接投資人分配本金，則增值稅啟征將僅減少超額收益，故，此情形下，增值稅由優(yōu)先級(jí)投資人與劣后級(jí)投資人按分成比例承擔(dān)。

（2） 如果優(yōu)先級(jí)投資人退出時(shí)，資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)（繳納增值稅費(fèi)后）不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，并假設(shè)該等差額為M，且增值稅啟征后資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)實(shí)際承擔(dān)的增值稅為N，則同前述典型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品：

1）如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，則增值稅實(shí)際都由優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)。

2）如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，而扣繳增值稅后，資管財(cái)產(chǎn)不足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益（差額為M），則增值稅實(shí)際由優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)M，由劣后級(jí)投資人承擔(dān)（N-M）。

（3） 如果優(yōu)先級(jí)投資人退出時(shí)，資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)（繳納增值稅費(fèi)后）足以向優(yōu)先級(jí)投資人分配本金和約定收益，但不足以向劣后級(jí)投資者分配本金，并假設(shè)該等差額為M’，且增值稅啟征后資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)實(shí)際承擔(dān)的增值稅為N，則：

1）如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)不足以向劣后級(jí)投資人分配本金，則增值稅啟征影響的只有劣后級(jí)投資人的利益，因而：在此情形下，增值稅啟征后資管產(chǎn)品投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的增值稅實(shí)際都由劣后級(jí)投資人承擔(dān)。

2）如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)足以向劣后級(jí)投資人分配本金，而扣繳增值稅后，資管財(cái)產(chǎn)不足以向劣后級(jí)投資人分配本金（差額為M’），則增值稅啟征將導(dǎo)致：i）優(yōu)先級(jí)投資人的可分配金額減少（N-M’）*X%；ii）劣后級(jí)投資人的可分配金額減少M(fèi)’+（N-M’）*Y%。因而：在此情形下，增值稅啟征后資管產(chǎn)品投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的增值稅實(shí)際由優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)（N-M’）*X%，由劣后級(jí)投資人承擔(dān)M’+（N-M’）*Y%。

3、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品中，優(yōu)先級(jí)投資人通常還會(huì)以向劣后級(jí)投資人指定第三方轉(zhuǎn)讓資管份額的方式，實(shí)現(xiàn)投資退出。

根據(jù)財(cái)稅〔2016〕36號(hào)文規(guī)定，資管產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓，按轉(zhuǎn)讓差價(jià)對(duì)轉(zhuǎn)讓方征收增值稅，故此種情形下，份額轉(zhuǎn)讓價(jià)差之增值稅全部由轉(zhuǎn)讓資管份額的投資人承擔(dān)。并且，此種情形下，通過(guò)轉(zhuǎn)讓份額退出的投資人由于需承擔(dān)增值稅，將無(wú)法獲得原來(lái)預(yù)期的投資收益率。

新八條底線實(shí)施后，由于新八條底線對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品規(guī)定了許多限制，比如不得“直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃合同中約定計(jì)提優(yōu)先級(jí)份額收益.....”，增值稅啟征對(duì)新的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品投資者及其他各方利益的影響變得更復(fù)雜，需要根據(jù)資管產(chǎn)品法律文件的具體規(guī)定，確定增值稅如何最終在優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)投資人、管理人（如涉及）之間承擔(dān)，此處不再一一詳述。

（二）非結(jié)構(gòu)化類固定收益資管產(chǎn)品的增值稅承擔(dān)

非結(jié)構(gòu)化類固定收益資管產(chǎn)品的類型比較多。我們?cè)诖藘H以如下非結(jié)構(gòu)化類固定收益產(chǎn)品為例，就增值稅啟征對(duì)該類資管產(chǎn)品當(dāng)事人利益的影響進(jìn)行分析和說(shuō)明。

某類固定收益資管產(chǎn)品合同規(guī)定，資管期限屆滿時(shí)，資管財(cái)產(chǎn)向全體投資人分配，直到投資人年化收益達(dá)到X%，剩余的收益由投資人享有50%，資管產(chǎn)品的管理人享有50%。此種資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情形下：

1、如果資管產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用（含增值稅費(fèi)）后的收益率R≥X%，則增值稅啟征，將導(dǎo)致由投資人和管理人共同享有的剩余收益部分減少，該情形下，增值稅最終由投資人和管理人按剩余收益的享有比例分擔(dān)，即各分擔(dān)50%；

2、如果資管產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用（含增值稅費(fèi)）后的收益率R

（1） 如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用后的收益率R’

（2） 如未扣除增值稅前資管產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用后的收益率R’≥X%，而扣繳增值稅后，資管產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用后的收益率R

二、資管合同未考慮增值稅影響造成的增值稅承擔(dān)方差異之案例分析

Master-Feeder結(jié)構(gòu)的資管產(chǎn)品，增值稅的承擔(dān)比較復(fù)雜。而Feeder產(chǎn)品可能因費(fèi)用計(jì)提、分配條款表述不同，導(dǎo)致增值稅最終承擔(dān)方的不同。

某Master-Feeder結(jié)構(gòu)資管產(chǎn)品，Master層面為有限合伙型私募基金，F(xiàn)eeder層面為契約型私募基金。Feeder基金合同規(guī)定：“浮動(dòng)管理費(fèi)計(jì)提日為本基金根據(jù)《有限合伙協(xié)議》第X.X.X條第（X）項(xiàng)取得任何一筆分配之日。如本基金根據(jù)《有限合伙協(xié)議》第X.X.X 條第（X）項(xiàng)取得任何一筆分配，則該等分配金額的30%應(yīng)作為浮動(dòng)管理費(fèi)，歸管理人享有”。

由于Feeder基金合同在起草時(shí)，未考慮增值稅的影響，約定將Master有限合伙型基金特定分配獲得的金額，30%作為浮動(dòng)管理費(fèi)分配給管理人。但是，在該筆從Master分得的收益在需要征收增值稅的情況下，契約型基金Feeder獲得的收益會(huì)相應(yīng)減少，而對(duì)管理人的分配，根據(jù)基金合同規(guī)定，是按未扣除增值稅的從Master分得的金額的30%來(lái)計(jì)提的，最終的結(jié)果是管理人獲得的分配金額（浮動(dòng)管理費(fèi)）高于Feeder收到的Master分配來(lái)金額扣除增值稅后凈收入的30%，從而導(dǎo)致Feeder投資人獲得的分配金額，少于Feeder收到的Master分配來(lái)金額扣除增值稅后凈收入的70%，亦即Feeder收到的Master分配金額所應(yīng)繳納的增值稅，都由投資人承擔(dān)。

如果Feeder基金合同約定修改為“......則該等分配金額扣除應(yīng)繳稅費(fèi)后的30%應(yīng)作為浮動(dòng)管理費(fèi)”，則Feeder收到的Master分配金額扣除增值稅后的凈收入，投資人獲得了70%，管理人獲得了30%，由Feeder收到的Master分配來(lái)金額所產(chǎn)生的增值稅，投資人承擔(dān)了70%，管理人承擔(dān)了30%。

由上可見(jiàn)，在資管合同未對(duì)增值稅最終承擔(dān)進(jìn)行明確、細(xì)致約定的情形下，由于資管合同約定的財(cái)產(chǎn)分配順序、結(jié)構(gòu)不同，以及資管產(chǎn)品實(shí)際投資收益情況的不同，會(huì)造成增值稅最終承擔(dān)主體的不同，影響資管產(chǎn)品各主體的最終利益。我們建議，在對(duì)資管產(chǎn)品啟征增值稅后，為了公平增值稅的承擔(dān)以及準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)各方預(yù)定的商務(wù)目的，管理人在對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)、收益分配、業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮增值稅的影響，管理人和投資者均應(yīng)注意評(píng)估資管合同中基金費(fèi)用、收益分配、稅務(wù)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)揭示中稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等條款可能因涉及增值稅而對(duì)各方利益造成影響的情況。