1.原理

通過評(píng)估退出時(shí)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值，再基于目標(biāo)回報(bào)倍數(shù)或收益率，倒推出目標(biāo)公司的當(dāng)前價(jià)值。

2.適用

目標(biāo)公司處于創(chuàng)業(yè)早期，利潤和現(xiàn)金流均為負(fù)，未來回報(bào)很高，但存在高度不確定性。

3.步驟

①估計(jì)目標(biāo)公司在股權(quán)投資基金退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值，一般用相對(duì)估值法；

②計(jì)算當(dāng)前股權(quán)價(jià)值

當(dāng)前股權(quán)價(jià)值＝退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值/目標(biāo)回報(bào)倍數(shù)

＝退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值/（1＋目標(biāo)收益率）n

③估計(jì)股權(quán)投資基金在退出時(shí)的要求持股比例

要求持股比例＝投資額/當(dāng)前股權(quán)價(jià)值

④估計(jì)股權(quán)稀釋情況，計(jì)算投資時(shí)的持股比例

若目標(biāo)公司無后續(xù)輪次的股權(quán)融資，則不會(huì)稀釋

Eg1:

某股權(quán)投資基金對(duì)某創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資并持有其20%股權(quán)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目4年后按20億元的股權(quán)價(jià)值退出可實(shí)現(xiàn)30%內(nèi)部收益率，則該股權(quán)投資基金的投資額為（ ）億元。

解答思路：

該創(chuàng)業(yè)公司當(dāng)前的股權(quán)價(jià)值＝退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值/（1＋目標(biāo)收益率）n＝20/（1＋30%）4＝7億元，股權(quán)投資基金的投資比例＝投資額/當(dāng)前股權(quán)價(jià)值，投資額＝投資比例×當(dāng)前股權(quán)價(jià)值＝20%×7＝1.4億元。